滬鋁(lv)(lv)(lv)期貨主力(li)合約逼近2萬元/噸，創2022年6月以來新高。A股(gu)(gu)有(you)色鋁(lv)(lv)(lv)板塊周三(san)午盤拉升，主要產品為(wei)電解鋁(lv)(lv)(lv)的(de)神(shen)火股(gu)(gu)份收盤漲停(ting)(ting)，再(zai)創歷史(shi)新高，主營鋁(lv)(lv)(lv)及鋁(lv)(lv)(lv)精深加工的(de)中孚(fu)實業(ye)(ye)和布局新能(neng)源汽車鋁(lv)(lv)(lv)型材(cai)業(ye)(ye)務的(de)閩發(fa)鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)(ye)均收盤漲停(ting)(ting)。

國泰君安證券于嘉懿等人在3月24日的研報中表示，金屬鋁的上游資源鋁土礦近年(nian)來國內(nei)供(gong)給(gei)日趨緊張，進(jin)口依(yi)賴加劇，鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)價格長(chang)期看漲，鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)環(huan)節的利(li)潤(run)有望提升，鋁(lv)企(qi)在礦(kuang)(kuang)端(duan)的優勢(shi)被(bei)強化，鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)自給(gei)率高的鋁(lv)企(qi)或受益。

公開資(zi)料顯示，全(quan)球鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量最大(da)(da)的(de)(de)國(guo)家依次為澳大(da)(da)利(li)亞、幾內(nei)亞、巴西等國(guo)，合計占比超過(guo)全(quan)球鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量的(de)(de)60%。中(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量較(jiao)低，2023年中(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量的(de)(de)全(quan)球占比為2.4%。但由于下(xia)游氧(yang)化鋁(lv)(lv)需求巨大(da)(da)，中(zhong)國(guo)維持了較(jiao)高的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)產(chan)量。據(ju) USGS 數據(ju)，2023年中(zhong)國(guo)生(sheng)產(chan)了全(quan)球約23%的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)，略低于澳大(da)(da)利(li)亞和幾內(nei)亞，位列全(quan)球第(di)三。

近年來中國加大(da)(da)了對(dui)(dui)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦的(de)(de)勘探(tan)投入(ru)，然而(er)增儲效(xiao)果(guo)并不明顯(xian)，靜(jing)態(tai)可采年限一直呈下(xia)降趨勢(shi)，至2023年已降至7.6年左右(you)。據(ju)Mysteel數據(ju)，我國鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦的(de)(de)對(dui)(dui)外依(yi)存(cun)度(du)持續提(ti)升(sheng)，2023年全年我國鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦的(de)(de)對(dui)(dui)外依(yi)存(cun)度(du)達57.7%。自2022年3月印尼開始實(shi)施鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦出口(kou)禁令(ling)后(hou)，我國的(de)(de)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦進口(kou)來源向幾(ji)內亞(ya)(ya)和(he)(he)澳大(da)(da)利亞(ya)(ya)集中，2023年幾(ji)內亞(ya)(ya)和(he)(he)澳大(da)(da)利亞(ya)(ya)分別(bie)占我國鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦進口(kou)來源的(de)(de)70.1%、24.4%。

于(yu)嘉懿(yi)等人(ren)表示，未來(lai)(lai)(lai)兩年幾(ji)內亞(ya)的(de)(de)鋁(lv)(lv)土礦增(zeng)量主(zhu)要(yao)來(lai)(lai)(lai)自于(yu)已投產(chan)礦山的(de)(de)產(chan)能釋(shi)放和(he)擴建(jian)，預計2024-2025年幾(ji)內亞(ya)對中國鋁(lv)(lv)土礦的(de)(de)出口量將增(zeng)長(chang)1370萬(wan)噸(dun)、1550萬(wan)噸(dun)，對應(ying)增(zeng)速為13.8%、13.7%。澳(ao)大利亞(ya)未來(lai)(lai)(lai)鋁(lv)(lv)土礦的(de)(de)增(zeng)量主(zhu)要(yao)來(lai)(lai)(lai)自于(yu)鋁(lv)(lv)土礦山（Bauxite Hills）的(de)(de)擴建(jian)和(he)奧魯昆 （Aurukun）的(de)(de)投產(chan)。另一方面，美國鋁(lv)(lv)業(ye)（ Alcoa）于(yu) 2024 年年初宣布，關停奎納納（Kwinana）176 萬(wan)噸(dun)/年的(de)(de)氧化鋁(lv)(lv)產(chan)能。鋁(lv)(lv)土礦增(zeng)產(chan)疊加需(xu)求下降，預計2024-2025年澳(ao)大利亞(ya)向中國出口鋁(lv)(lv)土礦4012 萬(wan)噸(dun)、4148 萬(wan)噸(dun)， 增(zeng)速為分別16.1%、3.4%。

國(guo)(guo)產鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)的(de)Al2O3相(xiang)(xiang)對較高(gao)、A/S相(xiang)(xiang)對較低，進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)則相(xiang)(xiang)反。根據(ju) 《國(guo)(guo)內(nei)外鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)拜耳法(fa)氧化鋁(lv)(lv)(lv)(lv)溶出對比(bi)分析(xi)》中(zhong)的(de)實驗(yan)數(shu)據(ju)，國(guo)(guo)產鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)Al2O3的(de)實際(ji)溶出率約為74%，每(mei)噸(dun)(dun)氧化鋁(lv)(lv)(lv)(lv)需(xu)要消(xiao)耗(hao)約2.3噸(dun)(dun)國(guo)(guo)產鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)。進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)Al2O3的(de)實際(ji)溶出率為85%，每(mei)噸(dun)(dun)氧化鋁(lv)(lv)(lv)(lv)需(xu)要消(xiao)耗(hao)約2.6噸(dun)(dun)進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)。此外，進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)普遍含有一定水(shui)分，進口(kou)(kou)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)（實物噸(dun)(dun)）的(de)需(xu)求(qiu)數(shu)量更高(gao)，于嘉懿(yi)等人預(yu)計2024年中(zhong)國(guo)(guo)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)的(de)需(xu)求(qiu)量為2.31億噸(dun)(dun)，增速為9.5%。同時，2024年國(guo)(guo)內(nei)安(an)全(quan)生(sheng)產、生(sheng)態環保政策(ce)持續限制鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)礦(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)開工，相(xiang)(xiang)當一部分鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)需(xu)求(qiu)轉向進口(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)(kuang)，預(yu)計2024年國(guo)(guo)內(nei)鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)供需(xu)缺口(kou)(kou)擴大至為-1551萬噸(dun)(dun)，鋁(lv)(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)價格易漲(zhang)難跌。

國(guo)(guo)內各大(da)鋁企在鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)端積極(ji)布局。中國(guo)(guo)宏橋集(ji)(ji)團(tuan)與中國(guo)(guo)煙臺(tai)(tai)港集(ji)(ji)團(tuan)、新加(jia)坡韋立集(ji)(ji)團(tuan)、幾內亞UMS公司2015年組(zu)成“三(san)國(guo)(guo)四方”聯(lian)合體“贏聯(lian)盟(meng)”，大(da)膽嘗試新運(yun)(yun)輸方式，將鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)直接從駁船裝載到大(da)噸(dun)位貨輪，實(shi)現快速出(chu)海。至2019年“贏聯(lian)盟(meng)”通過博凱港—煙臺(tai)(tai)港航線運(yun)(yun)回4430萬(wan)噸(dun)鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)到國(guo)(guo)內， 有效滿(man)足了國(guo)(guo)內鋁產業的(de)發(fa)展需(xu)求，也助力幾內亞迅速成為世界第一(yi)大(da)鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)出(chu)口國(guo)(guo)。

中(zhong)(zhong)國鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)(ye)在(zai)中(zhong)(zhong)國和幾內(nei)(nei)(nei)亞(ya)(ya)均有豐富的鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦資源儲備。截(jie)至(zhi)2022年年報，中(zhong)(zhong)國鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)(ye)在(zai)山(shan)(shan)西(xi)、河(he)南、 廣(guang)西(xi)有14個鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦礦山(shan)(shan)在(zai)產(chan)，合計儲量(liang)約5.2億噸(dun)，2022 年和出產(chan)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦約1458萬噸(dun)。2018年，中(zhong)(zhong)國鋁(lv)(lv)(lv)業(ye)(ye)通過中(zhong)(zhong)鋁(lv)(lv)(lv)香港及其(qi)在(zai)幾內(nei)(nei)(nei)亞(ya)(ya)注冊(ce)的項目(mu)相關子公(gong)司與幾內(nei)(nei)(nei)亞(ya)(ya)政府(fu)簽署《Boffa 項目(mu)礦業(ye)(ye)協議》。至(zhi)2022年，幾內(nei)(nei)(nei)亞(ya)(ya)博法礦年產(chan)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)礦約1355萬噸(dun)并運往國內(nei)(nei)(nei)。

除中國(guo)宏橋(qiao)和中國(guo)鋁業(ye)外，天山鋁業(ye)、神火股份通過(guo)收(shou)購(gou)、參股礦(kuang)業(ye)公(gong)司(si)的方式獲(huo)得鋁土(tu)礦(kuang)礦(kuang)權；云(yun)鋁股份通過(guo)技改(gai)的方式，更高效(xiao)的利用云(yun)南省內的鋁土(tu)礦(kuang)資源；南山鋁業(ye)通過(guo)海外控股子公(gong)司(si)建設(she)“印尼(ni)賓坦南山工業(ye)園200萬噸氧化(hua)鋁項目”，利用印尼(ni)當地的鋁土(tu)礦(kuang)資源。